行情研究

2020年镍价格先受到抑制，全年SHFE镍累计涨幅为10.21%，LME镍累计涨幅为17.8%。自2021年以来，镍价格持续走强，镍、伦镍一度突破137000韩元/吨和18000美元/吨，接近2019年第三季度创下的最近镍最高值。抛开宏观因素，近期镍价格持续上涨的基本面支持条件是什么？节日后镍价还有进一步上涨的动力吗？下面具体分析一下。

镍

2021年1月镍价格持续强劲

从2021年开始，SHFE镍价格在123580韩元/吨开盘后一直上涨，截至1月29日，SHFE镍价格累计月涨幅达到5.66%，最高达到137280韩元/吨点，自20年下半年以来持续上涨。镍价格仅次于锡(13.85%)，比铜(-0.35%)、铝(-2.94%)、铅(3.32%)、锌(-6.09%)上涨了很多。

图1: SHFE镍期货价格走势

表1: shfe颜色品种月上升和下降统计

最近，对于SHFE镍的强势，产业层面认为镍供应紧张和需求淡季等因素是共振造成的。春节后，随着产业链进入需求旺季，镍价格预计短期内将继续保持上升趋势。

镍

精炼镍供应整体上很紧张

在供应方面，自20年第四季度以来，精炼镍供应总体上呈紧张状态。另外，由于位于甘肃的最大冶金工厂事故事故，第四季度国内电解镍产量继续保持第三季度低产量。另一方面，早期LME镍价格涨幅高于SHFE镍涨幅，燃油经济性下降和进口持续亏损，提炼了镍第四季度进口量，环比第三季度大幅下降。最近Mysteel和海关总署的统计数据显示，20年第四季度国内电解镍产量同比下降了9.53% ~ 4.3万吨。第四季度精制镍的净进口量比环比减少了13.9% ~ 3万吨。

图2:国内电解镍产量

图3:净进口精制镍

图4:镍显式库存精炼

精炼镍产量稳定，进口量没有明显改善，在国内需求淡季背景下，国内库存大幅下降。截至1月29日，上一期间LME保税区的明确库存共计27.77万吨。其中，上一期间的库存环节比9月末累计1.55万吨至1.37万吨，接近19年中期库存历史最低水平。

库存持续下降，镍价格重心自第四季度以来持续上升。不仅如此，在期限结构上，由于价格上涨，SHFE镍的期限结构越来越强，一度转为Back结构，其中俄罗斯镍现货价格在SHFE镍03合同价格上超过了1800韩元/吨。

最近，由于进口关税下调，俄罗斯镍板现货上涨数大幅上升，库存继续向仓库推进，提炼镍的收入再次回到顺差。如果精炼镍的进口顺差继续保持，进口量的增加有助于减少进入国内消费旺季后出现的供应不足压力。

图5: shfe结构

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图6：SHFE结构

镍

精炼镍需求淡季不淡，旺季可期

需求方面，四季度以来国内精炼镍的整体需求呈现淡季不淡的特征，其中新能源和合金方面对镍的需求拉动表现尤为显著，这也是近期推动镍价持续走强的重要因素。

具体来看新能源板块，根据上海有色网公布的数据，四季度以来国内硫酸镍月均产量达到1.66万金属吨，环比同比均大幅增加。由于终端全球新能源电动车需求持续景气，带动中游三元前驱体和三元材料生产企业排产居高不下，春节（淡季）月份精炼镍的需求依旧淡季不淡。根据Mysteel的调研统计，2月份硫酸镍企业检修停产影响绝对产量522金属吨，仅占全国总产量的3.66％，处于偏低水平。目前新能源产业链中游高排产造成镍原料需求持续紧张下，镍豆现货价格较SHFE镍期货合约价格的升水从12月的300元/吨一路上涨至1月底的2000元/吨的水平。

至于传统的不锈钢用镍需求方面，尽管镍铁对精炼镍的原料替代导致吨钢消耗精炼镍量同比下降，但由于国内20Q4不锈钢粗钢排产量高于19Q4产量，这方面精炼镍绝对需求量降幅低于预期。根据Mysteel的数据，20年四季度国内不锈钢粗钢产量同比增13.28％，其中300系粗钢产量同比增8.9％。因此在不锈钢粗钢产量仍增长的背景下，精炼镍需求难以大幅下滑。

图7：硫酸镍产量

图8：不锈钢粗钢产量

从20Q4以来精炼镍整体需求淡季不淡的基础上，我们展望春节后随着国内消费和制造业等下游需求旺季到来，不锈钢的需求边际改善后对精炼镍的需求将边际回升。叠加新能源电动车产业链的高景气度，我们认为节后精炼镍旺季需求值得期待。

总结上文的供需方面的分析，20年四季度以来国内精炼镍供应减少、需求淡季不淡和库存持续去库等因素的共同影响下，镍价重心持续走高。展望春节后，尽管进口窗口打开后进口量边际增加，但国内下游需求旺季到来，精炼镍的需求有望持续超预期。基于基本面上的分析，我们认为节后精炼镍价格仍易涨难跌。

本文源自五矿经易微服务