新三版精选层遵守价值投资(7月12日)

7月13日，新三板市场共有7支精选层股票可以参与申购。分别是834415杭托开源、832278鹿医疗、834475森友技术、830964轮农节水、830946三线药、836433大唐药业

那到底该打哪些股票，哪个股票质量更好？

下面的党主做一个简单的分析。

1、关于选择层申购战略。

(1)重申规则：精选层创造新的东西，不需要市值，但需要全额现金。中奖后，除了战略配售锁定6个月外，其余的新销售期限不限，上市开盘当天可以销售。

(2)全国股份公司申购指南称，投资者要申请退还未签名的部分资金，就要按照T 3日的规定，T 2日参与的新股申购，T 2日中国结算完成收购资金清算，T 3日各证券公司进行内部清算后，退还剩余资金。

(3)申购的时间非常重要，必须在第一时间提出申请，网上一党也仍然是最佳选择，目前最需要考虑的是如何选择正确的申购时间作为销售部的第一个。此外，大资金参与新的第三版网上发行是最好的地方，但询价是技术上的事。

2、上市第一天股票上涨。

对于二级市长/市场股票的涨跌幅，由唐主负责的是，除了股市大忽悠，没有人能准确预测。“占卜”当然，我们也不擅长。因此，党主从价值投资的角度分析过834415港土开源、832278鹿的医疗、834475三雨技术、830964闰农节水、830946三顺药、836433大唐药业、835640富士田7支股票。

首先参考834415杭土开源、832278鹿医疗、834475森友技术、830964润农节水，特别是唐州前的文章：

《新三板200家热门企业专题研究报告》-第148篇-834415港土开源，表哥意见：

投资亮点：

1.行业地位显著：公司已为中国国航、东方航空、南方航空、海南航空、深圳航空、厦门航空等49家运输航空公司提供IT信息化服务，国内运输航空公司客户覆盖率超过70%，占国内航空公司一航航班总量的90%，拥有166项软件版权和6项专利。

2、高产业壁垒构筑高护城河，未来民航IT系统的国产化替代将逐步加快。民航信息化领域项目建设通常具有难度大、界面复杂、数据增加等特点，同时也要求高的安全要求和技术壁垒，因此软件开发供应商与客户相对粘性强，容易提高行业的护城河壁垒。

3.公司资产负债率低于40%，毛利率达到40%，净利率和ROE在10%左右，但最近5年没有任何红利，投资者的收益下降，账面短期贷款金额低于1100万美元。公司停业前，市盈率达到30倍，不到上市公司的一半，处于相对合理的水平。

投资风险：

1.衡量企业在行业内核心竞争力的核心指标主要是“运营研究算法、新一代信息技术、大数据分析、协作决策技术等新一代信息技术”。公司称：“技术和研发人员超过600人；形成了d队”，对外宣布，但可笑的是，每年支出在1200万韩元左右，研发ampd成本为4.16%，在同一个行业中比例较低。

公司的商业模式主要是为航空业、制造业、政府等企业或机构提供专业化的定制服务，技术员工近700人，接近80%，但本质上属于技术劳务外包或定制软件开发人员，实际研发amp不是d人。另外，软件定制规模效果不好，同样的产品也不能直接复制给其他客户，所以整体成本很高。

2、公司下游客户主要是航空公司，所以总体议价能力比较强，公司应收账款增长(19年为33%)已经超过收入增长(19年为4%)，应收账款老龄化(1年以上为20%)时间较长，存在很大的不良风险。

3.由于新冠疫情的影响，我国航空业受到了严重冲击，航空公司必须紧塞口袋生活，只能压缩对信息化建设的投资，所以可以想象，航电开源2020年的业绩不会太好。

《新三板200家热门企业专题研究报告》-第140篇-832278鹿医疗，表哥意见：

第一，公司的生产能力利用率逐年上升，2019年机械血压计接近98%，生产率基本保持在较高的95%，营业收入每年保持10%的增长，可见在经营战略上属于稳定稳定的公司。

第二，公司的直接客户主要实现品牌运营商、经销商、间接出口销售，在保证订单的同时，还要让利(毛利低于30%)。201

三是主打医疗产品“机械血压表”整体技术水平一般，而且由于环保和操作便捷度等因素，目前国内很多医院门诊都从水银血压计和机械血压计，逐步改为使用电子血压计。

四是公司停牌前股价11元/股，停牌前市值10.18亿元对应PE约31.27倍，整体处于较高的水平。ROE为15%，PB为5倍,因此如果按照停牌价进入，现金投资收益率仅为3%左右，着实太低。另外，公司每年研发支出仅仅1000万体量，难成气候。

《新三板200家热门企业专题研究报告》—第137篇—834475三友科技，堂主看法：

1、有色金属冶炼行业属于与宏观经济波动密切相关的周期性行业，根据工信部披露信息，2019年有色金属行业价格持续震荡回落，行业效益延续下滑走势。公司作为有色金属冶炼设备的上游，短期内行业下行可能性较大。

2、前五大客户、前五大供应商、主要产品的依赖度均大于70%，近三年平均研发投入不到1000万，销售毛利率不到20%，原材料占成本比重接近96%，行业属性较为传统，短期看未来发展基本无想象空间。

3、公司治理机构不合理，典型的“夫妻档”家族企业。吴用、李彩球系夫妇关系，吴俊义系吴用夫妇儿子,三人为公司实际控制人。这样的企业，作为小而美的民营企业偷着赚钱可以，要上市玩资本运作、搞点花样出来，实在太难。

《新三板200家热门企业专题研究报告》—第147篇—830964润农节水，堂主看法：

投资亮点：

1、润农节水是我国华北地区节水农业的优质标的，市占率近10%，公司可以提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务。

2、公司停牌前PE估值为20倍左右，而同行业上市公司（大禹节水）PE估值在40倍左右，整体估值相对合理，不像其他精选层股票在申报前已经得到了爆炒。

投资风险：

1、目前世界上高端节水设备主要还是以色列、美国等国家负责研发和生产，我国节水灌溉设备行业内企业普遍规模较小，行业集中度不高。润农节水属于我国中端节水市场供应商，每年研发支出不到600万，和国外一流设备厂商产品存在差距较大。

2、公司业务区域属性明显，目前重点华北和西北地区，相比全国性行业龙头如大禹节水，润农节水底气略显不足。此外，由于节水灌溉行业进入壁垒较低，行业竞争进一步加剧，公司成长性高峰在2015年前后，最近几年基本无成长，且工程收入占比从2012年30%提升到2019年的60%。

3、工程项目施工导致公司应收账款存在坏账的风险。工程项目本质存在融资属性，施工方需要提前进行垫资，后续再向政府客户收款，对一个公司资金实力考验较大，商业模式较为劣势。润农节水工程收入占营业收入比重接近60%，应收账款1年以上占比高达40%，由于下游都是议价能力较强的政府客户，公司垫资压力较大；应收账款周转率持续下滑（从2倍降到1.4倍），近5年虽然利润高达几千万，但从未分红，2016-2018年经营活动现金流持续为负，可见营运资金压力较大。

综上，从标的公司综合质地来分析，堂主认为上述4支股票均表现一般，整体上“恒拓开源”相对更好，如果全面排个序，则是:恒拓开源>三友科技>鹿得医疗>润农节水。

人无股权不富，未来十年将是股权投资发展的黄金十年！

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声明：本头条号不做荐股！作者曾先后任职于四大、证券公司投行、大型股权投资机构，拥有10年以上价值投资经验。本头条号中所有文章仅代表作者个人独立观点，供价值投资爱好者研讨分析之用！