在业绩集中暴雷夜，千信娱乐(002354)预计每年亏损73亿韩元至78亿韩元，成为相当于市值约1.8倍的年度“亏损王”。千信娱乐从去年10月发布的三宝谱中推测，2018年净利润区间为0-5.1亿韩元，突然业绩发生变化，让投资者们突然感到惊讶。

1月31日，天神娱乐开张后封了，中午，深交所给他发了关注函。深交所要求天信娱乐逐项列出截至2018年12月31日公司收购资产形成商誉的具体事项、时间、金额及历届商誉受损拨款准备情况。

深交所还要求天信娱乐验证商誉相关资产经营业绩的真实性，说明前一年商誉受损准备金的充足性和准确性，集中记录2018年大额商誉受损准备金准备的原因和合理性，说明形成商誉相关资产的利润调节，当前是否存在业绩“大欲”。

并购产生巨额商誉

从千信娱乐公告来看，公司预计损失主要来自商誉，各子公司2018年的经营业绩均有一定下降，商誉受损拨款准备约为49亿韩元。另一方面，投资对象的经营业绩低于预期，预计对投资份额减少8.2亿韩元，承担超额损失15亿韩元。

此外，千信娱乐还将对联合行业、合营企业和其他股份公司的股票投资进行减值测试，为股权投资准备约7.5亿元人民币的减额。

天信娱乐的前身是北京天信互动技术有限公司，成立于2010年3月，主营业务包括网络游戏开发和发行，2013年下半年参与了移动网络游戏的开发。资本市场网络游戏概念股走红时，2014年6月，天信的互动价格为24.5亿借款和冠冕牧业上市，几乎是2012年光投资时价值10亿的2.5倍。

借壳上市后的天神娱乐开展了一系列资本运营。2015年，千信娱乐以35.5亿韩元的代价收购了趣、瑞尚科技、Avazu Inc、上海麦橙四家游戏公司，比净资产增加了约8倍、27倍、26倍和14倍的净资产价值。

2016年10月，天信娱乐公告以约41.5亿韩元收购了玄幻娱乐、合润媒体，两家公司分别增加了3.9倍和3.25倍的价值。同年，千信娱乐又以9.86亿韩元收购了深圳日化科技100%的股份，签订了4年3.66亿韩元的赌博协议。

2017年，千信娱乐以现金4.69亿韩元收购了嘉兴游乐公司42%的股份，收购时嘉兴游乐经营期不到一年，净资产只有500万韩元。根据收购评估，嘉兴乐的总价值达11.16亿元人民币，比净资产超额率高222.25倍。这笔净现金收购交易没有设定业绩承诺。

2017年9月，天信娱乐发布宣布，公司以全资子公司Avazu Inc.100%的股份削减22.15亿元人民币，完成对DotC United Inc的投资，成为DotC第二大股东，不再持有Avazu的股份。

截至2018年第三季度累计超过100亿韩元的收购事件为天神娱乐带来了65.4亿元的商誉，占2018年第三季度末公司总资产的49%。

千信娱乐洞非处负责人表示，2018年政策波动对游戏行业影响较大，公司及收购业务集中在游戏行业，与2018年经营预期相比，投资期差距较大，资产评估时出现损坏迹象，应根据证监会会计要求进行减持。这位人士表示，公司目前的会计、审计正常，没有非标准意见，从目前的公司来看，没有脱离市长/市场的危险。

业界寒冬的业绩受到压力

进入2018年后，游戏产业无法再现过去急剧上升的样子，随着政策的强化、市长/市场的压力，游戏产业对外进行了并购，一夜“入迷”。游戏名言)过去三年，天神娱乐收入增幅超过70%，2018年前三季度销售额下降了16%，净利润同比下降了77%，公司市值也比最高峰减少了近90。

在年度业绩预告中，千信娱乐不考虑上述资产受损因素的影响，预计2018年归上市公司股东的净利润约为3.77亿韩元，与第三季度报纸对公司2018年经营业绩的预测一致。实际上，与2018年净利润10.19亿韩元相比，这一预期利润下降了约63%。

千信娱乐洞非处相关人士表示，业务下降受到盘号政策限制的影响，而棋盘游戏则受到相关部门共同整顿的影响。

据国家广电出版总局官网报道，从2017年1月到2018年3月，发行了12800个游戏版编号，此后8个月，版本号这一游戏产品“准生证”的批准停滞不前。此外，去年各部门整顿围棋游戏，特别是德州扑克等的措施也直接影响了天神娱乐旗下主力围棋游戏的日化技术嘉兴玩法。

根据并购业绩公约，幻想要扣除4亿韩元，而不是2018年的净利润，合润媒体承诺要扣除8594万韩元，而不是2018年的净利润。科技公约扣除1.1亿韩元而不是净利润，正如之前预测的那样，天信娱乐并购的子公司显然没有履行业绩承诺。

现金流紧张

多重债务拖欠

疯狂的并购不仅积累了巨额商誉，而且随着业务的下滑，天神娱乐开始出现债务逾期的问题。

2018年9月，千信娱乐总额1.6亿元的银行贷款逾期，短缺1.35亿元。10月10日，浦东银行大连分行贷款债务拖欠，天神娱乐控股股东之一石波持有的公司股份被司法冻结。其持有的部分股份由法院司法保存。

为了缓解这个问题，千信娱乐于10月公开了金融措施，与金融机构FHG资本签订了《战略合作协议》，FHG承诺按照协议向公司提供总额不超过15亿韩元的贷款，但该协议只停留在框架协议上，没有进一步实施。

2018年11月，芜湖高菲向仲裁委员会申请财产保全，大连市中山区人民法院判决冻结千信娱乐9.45亿韩元银行存款或其他扣押。

2018年12月，中江信托起诉天神娱乐及实控人高晔，请求判令确认中江信托与天神娱乐签订的《信托贷款合同》及双方根据该合同签订的其他业务合同提前到期。中江信托已向法院提出财产保全申请，江西省高级人民法院裁定查封、扣押、冻结被告天神娱乐、朱晔价值1.67亿元的存款或等值财产。12月29日公司6个银行账号新增被冻结。

天神娱乐的财务数据显示，公司2018年以来三个季度经营现金流较2017年出现暴跌，从2017年的近9亿元变为-0.94亿元、-2.33亿元、-1.08亿元。

天神娱乐董秘办人士表示：“游戏业务业绩不及预期，加上市场行情较差等多方面因素造成公司现金流比较紧张，我们正在努力处理，已经有部分银行为公司做了信用贷款的展期。”

此外，天神娱乐实控人朱晔在5月份收到证监会的《调查通知书》，因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。朱晔持有天神娱乐1.3亿股，占公司总股本的13.94%。目前，朱晔所持有天神娱乐股份98.94%被质押，100%被司法冻结。