事实或许的确如此。目前而言，云从科技很难在2025年扭亏为盈。根据招股书，2019年至2021年，云从科技的研发费用分别为4.54亿、5.78亿和5.34亿元，占总营收的比例分别为56.25%、76.59%和49.67%，2022年前三季度，该比例进一步上升至94.24%，呈现出连年居高不下的态势。

值得注意的是，并不是所有的研发费用最后都能带动业绩增长，比如云从科技在招股书中提到，2020年由于芯片设计成果未达预期，且EDA软件和生产流片遭遇限制，最终终止了“人工智能SOC芯片研制及结合高准确度人脸识别技术的产业化应用”项目。

高额的研发费用是导致云从科技一直以来未能扭亏为盈的重要原因，但同时也是云从科技的护城河所在。

在AI“四小龙”中，云从科技的研发费用其实并不突出，以依图科技为例，2017年至2020年上半年，依图科技的研发投入分别为1.01亿元、2.91亿元和6.57亿元、3.81亿元，占总营收的比例分别为146.94%、95.77%、91.69%和100.10%。相比之下，商汤科技和旷视科技的研发投入同样远远高于云从科技。

不仅如此，作为投入研发费用后最直接的产出结果，云从科技在发明专利数量方面也略逊一筹，截至2021年12月31日，海康威视、商汤科技和思必驰的发明专利数量分别为2243件、2194件和210件，作为对比，云从科技的发明专利数量仅为133件，与竞争对手的差距十分明显。

尽管长期处于亏损状态，想要打造核心竞争力，做到差异化竞争，云从科技的研发费用不仅不能降低，反而还要继续维持现状，甚至加大投入力度。

三、前路依旧充满迷雾

对于云从科技而言，上市绝非终点，也绝非解困的答案。

现阶段，AI行业的同质化竞争仍然十分严重，在AI“四小龙”列举出的落地场景中，“智慧商业”“智慧管理”“智慧城市”等词语多次出现，云从科技的优势并不明显。

比如在云从科技主攻的安防领域，竞争就异常激烈。目前，安防领域的龙头是海康威视，其总营收在2022年前三季度为597.22亿元，是云从科技的130倍，截至1月20日A股收盘，海康威视的总市值为3439亿元，是云从科技的27倍。无论是营收规模还是体量，云从科技均不是海康威视的对手。

然而困境不止于此，云从科技还在招股书中提到，未来一定期间面临市场激烈竞争出现主要产品价格下降、研发投入持续增加且研发成果未能及时转化、人工智能行业政策出现不利影响、下游行业需求显著放缓等不利情况。

不过，关于如何提升盈利能力，云从科技也给出了相应的答案：加强能力建设，推动技术创新，重点投入人机协同操作系统升级；推进技术应用，丰富解决方案，持续优化现有产品、解决方案以及推进人机协同服务和人机交互先进技术的产业化落地，开拓智慧医疗等新应用领域；提升营销能力，加快市场开拓：加强内部管理，通过更精细化管理来提升利润。

目前，对于超过90%的AI企业而言，盈利能力都是一场终极大考。过去AI企业需要会讲故事，但现在则需要拿出实实在在的商业化落地方案和数据，未来，AI企业之间的竞争将不再是单纯的炫技，而是基于算力、数据、算法、应用场景的综合实力的对决，云从科技能否借助资本市场实现破局，仍然犹未可知，但可以确定的是，其前路充满了迷雾。