股价一直不温不火的王府井(600859)从5月开始强劲增长。6月9日上市后，王府井一纸公告推出了股价飙升之谜。

6月9日晚，王府井宣布，收到控股股东北京第一旅集团转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予王府井免税商品经营资质，允许经营免税商品零售业务。

免税执照到底是价值几何？为什么王府井股价翻了一番？记者超越王府井，发现目前我国拥有免税执照的企业很少。目前，中国共有中棉、日免税行、海面、酒州、深棉、中出装、中外等7家企业持有免税业执照。有自己障碍的免税执照很稀缺，拥有该执照的企业盈利能力强，净利率在30%左右。此前，剥夺旅行社业务、集中在免税商品零售业务的中国国旅筹款利持续上升。

靴子落地后，王府井股价已经暴涨了一个月，股价翻了一番

6月9日晚，王府井宣布，控股股东北京自来水矿业集团有限责任公司当天收到的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予免税商品经营资格，允许免税商品零售。

这意味着，转口豁免、日免税、海棉制、州豁免、心豁免、中出装、中教民之后，王府井将成为我国第八家拥有免税执照的企业。

目前，王府井还没有公开免税商品经营的范围和计划。6月10日，新京报贝壳财经记者致电王府井时，工作人员告诉记者，还有更多信息要公开。光大证券分析师表示，公司免税零售业务的具体布局尚未公开，因此没有考虑免税零售业务对公司业绩的影响。

对一些股东来说，这个消息似乎是意料之中的。今年5月初，市场传出王府井申报免税执照的消息后，该公司的股价开始暴涨。数据显示，5月6日至6月9日，王府井股价从12.82元/股上涨到27.38元/股，涨幅为113.57%。6月10日，王府井开盘，股价以30.12元/股创下新高。

此前，据5月28日《证券时报》报道，王府井内部人士暂时没有听说过关于控股股东第一旅集团申请免税执照的市场传闻，请不要随便相信传闻，传播吧。

但是这一消息也没有影响王府井股价的暴涨。5月29日、6月1日公司股价继续上涨，但6月2日股价下跌，下跌5.37%。当天的盘后数据显示，王府井一整天的资金净流出了1.9亿韩元。对于飞涨的股价，上市公司表示，这只是二级市场的一种表现。

王福京今天强势停止上涨，引发零售百货公司的集体狂欢，发高、百联股份、杭州海柏、兰州民柏等股价上涨，上海900、五常A等上涨。

据2019年年报显示，王府井的控股股东是北京首都旅游集团有限责任公司，持股26.73%。三福集团南京投资管理有限公司和北京京国瑞国企改革发展基金(有限合伙)分别为第二位和第三大股东，持股比例分别为11.25%和7.50%，分别为11.25%，其中三福集团南京投资管理有限公司持有的8732.59万股已经全部担保。

有趣的是，王福京此前宣布，控股股东1旅集团计划从2020年2月11日开始，在未来6个月内增持公司股份。增保量宣布公司不超过0.5%，公司股份不超过2%。

免税执照价值几何？

国内共有8张执照，自身行业壁垒，净利率在30%左右，行业领先企业曾因该毛利率暴涨。

免税执照有自己的免税市场进入壁垒，正是由于稀缺性，相关概念被炸毁了。除了王府井，目前我国拥有免税执照的企业很少。目前，中国共有中棉、日免税行、海面、酒州、深棉、中出装、中外等7家企业持有免税业执照。

此前，市长/市场热那利房地产收购珠海免税的该公司股价最近也连续暴涨，连续推高了8个上涨板块。

格力地产将收购免珠出入境免税执照的消息传出时，国信证券分析师赵光发文指出免税执照稀少、盈利能力强、净利率约为30%，有助于改善上市公司的盈利能力。

天丰证券表示，据贝恩公司统计，目前中国消费者对全球奢侈品市场1/3的销售额有贡献，免税渠道占据重要地位。随着中国降低进口关税和加强对灰色市长/市场的控制，各大奢侈品品牌不断调整国内外行情差异，中国的免税消费不断回流。

贝恩咨询数据显示，2019年中国消费者在海外消费奢侈品金额超过5000亿韩元，但中国国内奢侈品市场只有约300亿韩元(约合人民币2345亿韩元)，消费回流空间很大。

国内免税行业目前中免税一家独大，但政策逐渐呈现自由化趋势，预计未来岛屿免税及市中心店政策将迎来更大的开放。国家免税政策预计将使核心城市国资委下属零售公司受益。

西南证券分析师预测，未来国内免税渠道消费比重将达到35%，到2028年，我国国内免税市场规模将达到30亿美元，复合增长率将达到18%。

a股上市公司中免税概念股不少。包括中国国旅、凯撒旅业、中信旅游等。其中，中国国大是当之无愧的龙头州。从盈利能力上也可以看到免税执照的含金量。

从2019年开始，中国国旅致力于免税业务，投入了全资子公司国旅总部的100%股。

2019年年报显示，中国国旅实现营收480亿元，扣非净利润为38.3亿元，毛利率高达49.40%，而2017年和2018年毛利率仅为29.82%和41.46%。

记者发现，其毛利率提升与商品销售业在总营收中的占比提升正相关。去年，中国国旅商品销售业占比达到97.92%，占比明显提升，而2018年，中国国旅商品销售业占比为73.04%。

其在年报中也称，2019年度公司主营业务毛利率为49.07%，比去年同期提高7.96个百分点，主要原因是公司2019年1月将国旅总社的股权转让给控股股东中国旅游集团，专注于毛利率水平较高的免税品零售市场。

目前，中国国旅的免税业务渠道主要有机场免税店、市内免税店、离岛免税店、海外免税店和线上免税店业务，其中离岛免税店业务主要在海南。2019年年报显示，三亚国际免税城全年实现营业收入104.65亿元，同比增长30.65%，其中免税商品销售收入101.74亿元，同比增长30.93%。

免税店经营最怕人民币贬值

中国国旅在2019年年报中披露，公司免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。

不过，经营免税店一大风险是人民币贬值等汇率波动。

中国国旅2019年年报披露，报告期内，公司商品销售业务实现营业收入469.67亿元，同比增长36.79%，毛利率为49.55%，比上年同期降低2.69个百分点，毛利率下降的主要原因是报告期内人民币兑美元出现贬值，导致公司采购成本提高。其中免税商品销售业务实现营业收入458.18亿元，同比增长37.89%，毛利率为50.00%，同比降低3.09个百分点。

免税业务是新蓝海？上市公司纷纷入局

中国国旅在5月7日发布中免海南公司现金收购海南省免税品有限公司51%股权的公告，交易完成后，海免公司将纳入公司合并报表范围。业内人士认为，与海免公司的联姻，将令中国国旅在海南免税市场的地位得到巩固，而中国国旅旗下的中免则成为海南离岛免税的唯一运营商。

在6月1日国务院正式公布《海南自由贸易港建设总体方案》后，中国国旅公告，拟将公司中文名称由“中国国旅股份有限公司”变更为“中国旅游集团中免股份有限公司”。

而凯撒旅业、众信旅游也在进行相关布局。据凯撒旅业2019年年报，凯撒旅业参股的天津邮轮母港进境免税店正式开业，设立同盛免税，并入股江苏南京市内国人免税店。凯撒旅业表示将把免税布局进一步延伸，进入市场前景更为广阔的北京区域。

今年4月，凯撒旅业发布公告，公布了不超过11.6亿元的定增预案，预案显示，文远（三亚）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（简称文远基金）拟认购3亿元。发行完成后，文远基金将成为凯撒旅业的关联方。文远基金入股凯撒旅业将有利于公司加码三亚免税业务。

此外，2月25日晚间，众信旅游发布公告称，公司与中国免税品（集团）有限责任公司于近日签订战略合作框架协议，双方共同在境内外尤其是“一带一路”沿线国家和地区开展“旅游+购物”业务。

■延展

五十年老牌百货王府井

创立于1955年的王府井，前身是北京市百货大楼。2017年，公司通过重大资产重组，承继及承接王府井国际的全部资产、负债、合同及其他一切权利与义务。目前，王府井百货的主要业务是商品零售和商业物业出租业务，覆盖百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大业态，同时拥有线上零售渠道。

2019年，王府井实现营收267.89亿元，同比增长0.29%；归属净利润9.61亿元，同比下滑19.98%。王府井在年报中表示，净利润的下滑主要是由于主业毛利率下降、财务费用增加等因素所致。

Choice数据显示，从2017年开始，王府井的营收规模始终在260亿左右徘徊，2017年至2019年，该公司的归属净利润分别为7.20亿、12亿和9.61亿，净利率分别为3.57%、4.59%和3.53%。

年报显示，截至2019年年末，王府井在全国范围共运营54家大型综合零售门店，总经营建筑面积302.8万平方米，涉及华北、东北、华中、华东、华南、西南、西北七大经济区域33个城市。

据新京报贝壳财经记者统计，截至去年年底，王府井100%持股的百货零售批发类公司共20家，其中净利润过亿的仅3家，分别为成都王府井百货有限公司、西宁王府井百货有限责任公司和长沙王府井百货有限责任公司，分别实现净利润4.82亿、1.25亿和1.02亿。

在新零售背景下，王府井发力线上渠道破局。目前王府井搭建了微信商城、小程序、微信社群等，并有王府井网上商城作为独立运营的线上平台。但在年报中，王府井并未披露相关数据。

2020年一季度，该公司归属净利润亏损2.02亿元，同比下滑150.16%，主要为疫情期间，公司旗下48家门店为配合有关部门防疫措施，采取临时关闭的政策，复工复产后，各门店营业时间较平时大幅缩短，客流量锐减。同时，公司作为零售类企业的代表性企业之一，积极响应政府号召，为供应商和租户减免疫情期间租金及相关取费，对公司一季度经营业绩造成了重大影响。

新京报贝壳财经记者 张泽炎 编辑 岳彩周 校对 李世辉