先正达股权结构 图源招股书

根据先正达的招股说明书，这家新的先正达由中国化工100%控股，已经变成了地道的中国企业而且是国有企业。

根据相关统计数据，2020 年先正达在全球植物保护产品市场中排名第一；在全球种子行业市场占有率排名第三，仅次于拜耳、科迪华。在中国种业市场，先正达的占有率排名第二，仅次于隆平高科；植保产品和作物营养产品则皆排名第一。

2020年，先正达实现了首次扭亏为盈，实现归母净利润44亿元。2021年一季度的中国板块的营业收入达105亿元，同比增长了37.8%。

“中国将迎来真正具有世界一流水平的农业巨头，先正达集团成功上市后将有望刷新科创板上市融资纪录，也有望成为近10年来A股最大的IPO。”业内人士普遍认为，作为一家立足中国、全球运营的农业科技企业巨头，先正达集团上市后将有利于促进先进技术优势的落地转化，助力中国农业科技发展。

为什么是科创板？

作为全球最大的农化集团，先正达为何选择在科创板上市，科创属性成色如何？这是投资者颇为关心的话题。

业内人士分析认为，先正达拥有稀缺的商业化科研体系和全球化渠道资源，其科技属性比较明显。一方面，先正达拥有丰富的、全球领先的原创性、引领性和前沿性的新技术和新产品。比如，植保板块过去40年开发新品种超过60种，均处于全球领先地位。在尖端种业方面，先正达更是拥有全球领先的育种技术，并已在全球范围内得到广泛应用。

招股书显示，先正达2018年、2019年和2020年度研发总投入分别为92.91亿元、95.34亿元和99.44亿元，占营业收入的比例分别为6.65%，6.59%和6.54%。从2018年到2020年，公司研发人员占当年员工总数的比例分别为15.72%、15.98%和16.44%。

此外，截至2020年，公司拥有创新生物科技相关的专利近10000项，占公司拥有总专利近90%。其中，高端创制农药超过8000项，种子超过1700项。这些专利不仅成为公司主营业务核心竞争力的来源，也为未来新产品的投放和主营业务收入增长奠定了坚实基础。

生物农业技术的创新发展有利于推进我国农业科技转型升级。先正达已成为全球农业板块的领先者，只有少数企业才具备同等规模的创新能力。公司持续围绕新型有效成分及生物技术性状进行研发、生产与商业化，在全球100多个国家和地区累计完成了数千次的产品注册登记，为高质量业务增长奠定基础。公司拥有超过7000名研发人员，每年投入近百亿元用于新产品研发，取得了诸多突破性成果，积极应用基因编辑、生物技术、高通量筛选、大数据和人工智能等前沿技术，提升研发效率。同时，先正达集团还具备全球商业化能力，面对高度复杂监管环境，可以将研发成果迅速推向100多个国家和地区的市场。

先正达募资用途 图源招股书

招股书显示，先正达此次募集资金将主要用于尖端农业科技研发、扩大生产和业务、支付进行中的重大并购项目等。

业内人士认为，目前A股市场的农业公司均聚焦于中国市场，若先正达成功登陆科创板，A股市场将拥有一家全球化布局、国际化发展的农业科技创新企业，将吸引更广泛且多样化的投资者关注中国农业企业。

4重并购后遗症显著

当然，作为“海淘”产物，先正达身上的多重并购后遗症显著。

一是过高的商誉。

招股书显示，2018—2020年末，先正达确认的商誉账面价值分别为1717.72 亿元、1749.78亿元、1659.22亿元，占总资产的比例分别为37.03%、36.15%、35.12%，占比均超过三分之一。

约三分之一募资金额用于并购扩张，意味着先正达的商誉仍有增加的可能性。就此，先正达提示称，尽管报告期内先正达未对商誉计提减值，但如果被收购公司未来运营状况未能达到预期，可能面临商誉减值的风险，并可能降低盈利水平。

二是高额的债务。

作为中国企业海外最大收购案，中国化工在收购瑞士先正达时，通过其设立于海外的特殊目的实体（SPV）进行多笔融资，包括从关联方借款、银团借款、发行永续债及优先股等权益工具等。2019年中国化工和中化集团农业资产重组设立，先正达便承继了上述巨额债务。

以2020年为例，先正达短期借款共计90.04亿元、一年内到期的非流动负债124.82亿元、长期借款96.17亿元、应付债券534.72亿元，多项有息债务规模庞大。因此，先正拟将3成募资合计195亿元用于偿还长期债务。

三是未弥补亏损。

2018—2020年，先正达未弥补亏损分别为亏损131.53亿元、亏损156.83亿元、亏损82.65亿元。主要原因是中国化工并购瑞士先正达的融资借款和永续债的利息、优先股股利减少了未分配利润。

未弥补亏损应如何承担？从招股书中可知，若先正达最终成功发行上市，则新老股东将按照发行完成后持有的公司股份比例承担。

四是管理层构成复杂。

先正达的董事会由3名中国董事、4名外国董事构成；监事会由2名中国监事、1名外国监事构成；高级管理人员由1名中国高管、3名外国高管构成。保留了瑞士先正达大部分管理层的同时，也为如今的先正达管理层们提出了难题：作为一家实打实流淌着中国血脉的企业，今后的发展中将如何保证决策的公允性？经营管理又将如何推进？

这些问题，或许将等到先正达上市后，才能得到解答。

（中国小康网综合证券日报、和讯网、澎湃新闻、先正达集团招股书等）