研究作者：赵世勇

调查时间：2021年11月29日

调查大象：药石技术(300725)

| 01

公司概况

药石技术成立于2006年，是海归科学家杨敏民创立的创新化学产品及服务供应商，主要产品是医药分子块。

药物分子砌块就是医药研发产业链的基石，公司名称也即源于此。

药石科技于2017年11月在创业板上市，公司已经从创新药产业链上游，逐步向产业链下游CDMO等细分行业延伸，公司业绩近年来也持续高速增长，今年前三季度实现营收9.03亿，同比增长24.47%；净利润4.42亿，同比增长211%。截至11月29日收盘，公司总市值达到303亿。

| 02

参会确认

在股权登记日后，浑水调研通过邮件发送了参会材料，公司通过邮件回复确认，并主动电话联系告知参会注意事项。

| 03

现场见闻

药石科技位于江苏南京市江北新区生物医药谷，这也是南京市生物医药产业重要集聚地。

浑水调研进入公司园区时，保安人员给予耐心指示，态度十分友好。在园区内可以看到一些厂房设备和内部路面正在施工。

| 04

议案分析

本次股东会主要审议第三节董事会董事和独立董事提名人选，和监事会非职工代表监事，以及《关于向银行申请综合授信额度的议案》《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》等十项议案。

上述议案均获得通过，在会后召开第三届董事会第一次会议，选举杨民民继续担任董事长，任命公司原质量管理高级副总裁苗文芳博士出任公司首席执行官，聘任朱经伟先生、XUDONG WEI先生、SHIJIE ZHANG先生、JING LI女士、张敏月女士、赵可先生为公司副总经理，吴奕斐女士为财务总监，吴娟娟为董事会秘书，陆晋为证券事务代表。

公司原副总经理SHUHAI ZHAO、李辉、揭元萍因任期届满不再继续担任公司副总经理，但仍在公司任职。

| 05

出席情况

公司创始人、董事长杨民民、董秘吴娟娟等上届董监高成员以及见证律师现场出席会议，董秘主持会议，现场只有浑水调研一位小股东出席。

| 06

现场交流

股东会后，公司董事长杨民民与浑水调研做了简要交流，尽管现场仅有浑水调研一位公众股东，但是杨民民仍然起身站立解答问题。

1、问：公司上市以来业绩非常优秀，公司正在推进的CDMO业务有哪些长远的规划？目前国内CDMO市场的竞争格局是什么样的？

答：其实你也知道我们国内几家做CDMO的以前其实就是很纯粹的代工厂，那个时候这些工厂对于国外医药公司最主要的优势就是价格便宜，这个跟早期我们国内做很多行业都差不多。

这几年整个CDMA行业在发生一些变化，这个变化主要还是因为两个方面的原因，一个就是现在很多大公司2000年前后，大规模的裁员把研发外包，很多大公司里面的人才其实有很多，外包出去后，确确实实从财务上有比较好的收益，所以外包的内容就越来越多，以前他仅仅外包某一个原材料，到现在外包到可能中间体的API也外包出去了，外包的内容其实是越来越多了。

第二个趋势我觉得可能是在前面10年，特别是在2015年以后又发生了一个比较大的变化，就是整个研发业态再变化，从现在目前获批的药物的分子来看，越来越多的这些药物都来源于一些小规模公司。

所以这些外包企业其实人并不多，并且人的技术能力也不是那么全面，所以他们从研发到后面的生产需要依赖真正的合作伙伴来做这件事情，对CDMA供应商的要求是越来越高，需求也是越来越大，那么也刺激了供应商的创新能力，某种程度通过市场客户的需求推高了CDMO的技术含量。

另外CDMO行业的客户是越来越分散了，对CDMA本身供应商的能力要求越来越具体了，对有一体化研发生产能力的CDMO公司是有很大优势的，目前整个CDMA行业还是比较热的，感觉上是很多竞争对手出来了。

就是我刚才讲的，你仅仅是一个代工了，它需要你有研发和开发的能力，这是有一定的技术壁垒，不是随便搞一个CDMO公司就能干的了的，所以一些公司想要跨到CDMO还不是件太容易的事情。

还有就是团队的问题，因为现在很多的客户是在国外的客户，你的团队怎么能够跟国外的客户能够沟通交流，怎么能获得他的信任，这个是比较难的。

从药石科技发展来看的话，我们前面几年在想做这个生意的时候，虽然我们的技术能力可以的，但是拿CDMA这个生意不容易，说得简单点，就他们不信任你，他们不了解你的行业背景，根本不让我觉得你能做这件事情。

对真正做到一体化的能力全球的话也就只有一家，药石科技也是有一体化能力的，但是规模上各方面可能还是有差距的，主要是我们起步也比较晚，但是我们基本上从研发到商业化的场地、体系、团队也都逐步建立，至少还没达到很高的高度，还要进一步提升这个能力。

2、问：药石科技目前推进CDM项目是不是进度有点滞后？

答：从整体时间推进是的，但CDMO行业为什么我们早期一直不太做这个东西，主要原因是人才还是不太容易招到，现在我们也是比较运气，招到苗博跟魏博加入了，基本上可以把我们这块体系搭起来，除了他们两个，后面还有一些人才陆陆续续的加入。

另外CDMO行业也是一个重资产的行业，它需要比较大的资金的投入，你也知道我们这个规模跟其他公司的规模还是有一个差距的，我IPO才融了1.8个亿，盖这个楼的话可能都不够，所以很多钱都是自己的自有资金。

那么去年的话一个（可转债）再融资，你要建一个好一点的车间，起码也得两个亿的规模，你一个场地如果说是在两三百亩的场地的话，大概在八九个车间的话，就几十个亿就要投入了。

3、问：最近看了几篇你们公司的研究报告，好像这个机构对我们公司这未来几年的盈利预测波动还挺大的，是不是会明年出现一个业绩的低谷？

答：这个主要是因为今年有个非经常性损益，主营业务我们肯定都是正常增长的，所以明年可能的净利润总额上可能会有波动。

（浑水调研股东会见闻，转载引用请注明出处）