最近资深投资者表示，今年市场连股票和债务都做不好，每天担心净值下跌，好像如履薄冰。最近将股票基础改为理财后，遇到了国内债券市场的调整。那么，面对今年同样的国际宏观和资本市场，投资者如何更好地应对呢？

有人说，电影《绿皮书》在无法改变周围环境的时候，至少可以调整自己的心来面对。在投资理财过程中，很难准确判断单一资产的趋势，往往在不同类别的资产之间循环，因此有必要进行资产配置。

资产构成利用不同资产之间的低相关性，甚至是负面相关性(如股市和债市之间通常上升的“跷跷板效应”)，减少投资组合的整体波动，争取更广泛的收益来源。

另外，由于传染病等因素，各地区的经济\货币周期出现了偏差，同类资产也有机会在各地区进行差别化。以美债和海外高级债券为主要组成部分的国际债券就是代表。

也就是说，在债券构成上，目前的国际债券可能比国内债券的构成价值更高。从宏观上看，美国经济正处于从过热向衰退过渡的阶段，因此，货币政策已经处于紧缩周期的最后阶段。目前，美国的通货膨胀数字已经有放缓的迹象，美国10月份的消费者物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)都有望比预期放缓，这是缩小加息空间的重要信号。

从市场的角度来看，投资者对美联储加息政策已经有了比较充分的期待和价格。截至10月末，10年期美债收益率上升到4%附近，是10多年来的高位。对利率更敏感的两年期美债收益率也突破了4.5%，创下了2007年以来的最高值。

但是，随着3个月和10年来美债收益率倒置等各种经济衰退预警信号的出现，投资者越来越担心，今年以来，由于美国持续加息，美联储经济明年将面临更高的经济衰退风险。从历史表现来看，美债、海外投资级债券等资产在经济衰退期间充当“避难所”，明显优于其他大型资产，是投资者防御配置的好选择。

美元、政府、投资级债券等资产在经济后周期和收缩阶段往往会带来积极的收益。

1998年以来全球制造业采购经理指数PMI

水平分割期间的各种资产年收益率

来源：彭博、Facebook、IHS Markit、摩根经济研究、MSCI、标普、摩根资产管理、数据区间1998.01-2022.06；美国股票：标准500指数；新兴市长/市场股票：MSCI新兴市长/市场指数；亚太第日本股票：MSCI亚太第日本指数国债：彭博社巴克莱全球国债指数；美国投资级债券：彭博社巴克莱美国综合信用负债-企业投资级指数全球高收益债券：彭博社巴克莱全球企业信用负债高收益指数新兴市长/市场美元主权债务：摩根大通新兴市长/市场债券指数；美元：美元指数；金：伦敦金银市场协会(LBMA)黄金价格。

总的来说，我们认为目前以美债和投资级企业债券为代表的国际债券已经处于风险收益比较好的位置，这是投资者度过经济后周期和衰退期的好选择之一。

那么，如何向国内市场分配海外债券呢？由于国内的国际债券配置基金很少，我认为摩根国际债券基金——可以关注目前市场上唯一涵盖全球债券市场的香港相互认识基金。

摩根国际债券基金成立于1979年，是市场上较少经历20世纪80年代环境的国际债券基金。现在美国的宏观经济环境与当时全球环境有很多相似之处。例如海外的高通货膨胀、高利率等。虽然引入内地还不到4年，摩根国际债券基金已经两次获得海外金所相互承认基金(发行机构《中国证券报》，2019年和2021年年均获得“一年海外金所相互承认基金”奖)。2021年PRC人民币对冲份额(累计)获奖)。

股： (美元) (每6个月利率)份额，这一份额未经中国证券监督管理委员会批准，不向中国境内的普通人发售。2015年5月13日更改基金名称、投资大象、投资战略和限制。基金管理人“摩根资产管理”隶属摩根大通集团，是世界上最大的资产管理公司之一。截至2022年6月30日，在世界许多地区派驻了投资专家，管理资产的总值为2.5万亿美元(截至2022年6月30日)。

摩根国际债券该产品有三个特点。

1、选择优质债券，安全系数相对较高。该基金在证券品种选择上有80%以上的基金资产投资于全球投资级债券，从过去的经验来看，高级债券一般违约率相对较低，安全系数较高。

信用等级分布

e/tos-cn-i-qvj2lq49k0/cf14765bf7ef4e41a19fcf5f290a01c9?_iz=31825&from=ar;x-expires=1707065999&x-signature=YT2jM7sfPVK0OenITdhOS1gH76A%3D&index=2" width="640" height="385"/>

资料来源：摩根资产管理，数据截至2022年10月31日。 债券评级来源：穆迪、标准普尔、惠誉及中国当地评级机构。中国当地评级机构的评级已转换为国际评级机构的评级，以供计算投资组合信贷质素之用。本基金于任何项目之投资比重如有超越投资限制所指定之限额，乃基于市场变动所致，并会在短期内修正。本基金采取主动管理模式，组合的投资项目、类别比重、分布及所采取的杠杆作用由基金经理酌情决定，可随时变动而不作另行通知。

2、国内股债相关度较低，分散投资风险。

这只基金投资组合多元分散，广泛投资于70多个国家/地区，近五年年化波动率为3.8%，与A股近3年相关系数0.25，与内地债券近三年相关系数仅为0.17。

资料来源：摩根资产管理，数据截至2022年10月31日。用以计算相关系数与年化波动率的为（美元）（每半年派息）份额，此份额旨在每半年进行分派。分派率并不保证，本基金的分派来源可能为本金注意重要事项3。此份额并未获得中国证券监督管理委员会认可，并不会向中国内地的公众人士发售。以上资料仅供参考。A股：沪深300指数；内地债券：中债-新综合全价指数。多元分散组合不能保证投资回报，亦不能消除损失风险。

3、美元资产的属性突出，多份额选择，对冲弱势货币风险。基金100%对冲为美元资产，有助于减轻其他弱势货币带来的潜在波动。互认基金份额提供六大份额选择，可满足投资者不同投资需求。（数据来源：摩根资产管理，数据截至2022年10月31日）

基金代码

968050人民币对冲（累计）、968051人民币对冲（每月派息）、968052人民币（累计）、968053人民币（每月派息）、968054美元（累计）、968055美元（每月派息）

总之，做资产配置的时候，眼光不仅要长远，更要广阔，可留意除国内以外的市场，站在更高处，根据自身投资目标和风险偏好，在投资这件事情上做好规划才更重要。试想一下，从二十楼上可以看到更远的风景，从二楼往下看，视野则要局限的多。

投资者可通过平安银行、建设银行、中国银行、招商银行、汇丰银行、渣打银行、中信证券、天天基金等代销机构申购这个基金。

当前国际债券处在一个风险收益较佳的位置，投资者可以重点关注。所有长期稳健的财富管理，最后都是资产配置。

投资涉及风险。投资前请参阅销售文件所载详情，包括风险因素。投资价值及收益可出现波动，投资者的投资并无保证，过去的业绩并不预示未来表现。汇率波动可导致有关海外投资的价值升跌。新兴市场投资的波动程度或会较其他市场更高，并通常对价格变动较敏感，而投资者的资本损失风险也因此而较大。另外，这些市场的经济及政治形势亦会比成熟经济体系较为动荡,以致可能对投资者的投资价值构成负面影响。本文件所述基金为内地与香港基金互认中获得中国证监会正式注册的香港基金，在内地市场向公众销售。该基金依照香港法律设立，其投资运作、信息披露等规范适用香港法律及香港证监会的相关规定。摩根资产管理涵盖摩根大通集团旗下的资产管理业务。摩根基金（亚洲）有限公司在香港经营摩根资产管理的集成基金业务，是本文件所载的基金的基金管理人。上投摩根基金管理有限公司是上海国际信托与摩根资产管理的合资公司，具有中国证券监督管理委员会批准的基金管理资格。上投摩根基金管理有限公司作为本文件所述基金在内地发售的主销售商刊发本文件。本文件所载的任何前瞻或意见均属上投摩根基金管理有限公司和摩根基金（亚洲）有限公司于刊发日期所有，并可能会作出变更。上投摩根基金管理有限公司和摩根基金（亚洲）有限公司在任何情况下也不会就其意见、建议或陈述所引致的损失承担任何责任。本文件所载资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。本文件所载资料均来自被认为可靠的来源，但仍请自行核实有关资料。本文件由上投摩根基金管理有限公司分发。本文件并未由中国证券监督管理委员会或香港证券及期货事务监察委员会审阅。