2021年，公司聘请吴磊担任形象代言人，原定于下半年上线的代言广告及宣传片因疫情未能及时拍摄完成，相应的整合传播计划推迟，导致当年的广告宣传费同比下降了46.66%。

不过，其加大了产品的促销与推广力度，丰富店内陈列与生动化品牌宣传，布局抖音兴趣电商，进而增加了品牌曝光度，使得2021年的促销费用同比增长121%至1.15亿元。

相比之下，登康口腔的研发投入却稍显“吝啬”，相关费用分别为3030.1万元、3169.58万元和3551.8万元，营收占比仅为3.21%、3.08%和3.11%，似乎存在“重营销轻研发”的隐患。

不过，这一点也是行业共性。比如，与登康口腔业务结构较为相似的薇美姿在2019-2021年的销售及经销开支分别为7.34亿元、6.31亿元和5.08亿元，占同期收益的比重高达44.2%、39.1%和41.3%。

经销商现“个体户”

从销售模式来看，登康口腔构建了以经销模式、直供模式与电商模式为主的营销网络体系。借助经销商的网点资源，建立了基本覆盖全国范围的销售网络。

据招股书显示，报告期内，经销模式贡献的营收占主业营收的比例分别高达86.63%、85.88%和81.61%。随着兴趣电商等线上业态的兴起，公司在2021年重点进行线上布局，由此带来电商销售收入占比的上升，从2019年的6.10%增加到了2021年的13.17%。

总体来看，公司此前稳定的营收增长主要依赖于经销网络，电商渠道的贡献尚不足道。

需要注意的是，登康口腔在招股书中表示，其经销商中存在部分个体工商户或小型商贸企业，经营规模一般相对较小，具有家族化经营特点。

据悉，登康口腔的第三方回款中，通过个体工商户经营者及直系亲属账户回款数额分别为0.66亿元、0.72亿元和0.74亿元。而公司的前五大客户不仅存在“成立时间短、规模小”的特点，还有经销商被列入异常经营名录。

据天眼查显示，公司前五大客户之一——龙泉驿区十陵街办欣茂日用品经营部成立于2017年12月13日，企业类型为个体工商户。

成都千牛星科技有限公司则成立于2018年8月13日，2022年5月25日，因登记的场所无法取得联系而被成华市场监督管理局列入企业经营异常名录。

此外，资金充足的登康口腔上市前突击分红也要留意。据招股书显示，报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为5662.06万元、1.35亿元和7288万元；各期末现金及现金等价物余额分别为7391.28万元、3465.37万元和1.38亿元；各期末的货币资金及交易性金融资产合计分别为7431.03万元、3.76亿元和3.84亿元。

而在2019-2022年，公司共进行了6次股利分配，累计分红金额达约3.34亿元。其中，2021年11月和2022年5月，分别分配9039.12万元和10072.16万元。

总体而言，当前牙膏存量市场的增速已有放缓迹象，前有云南白药稳居高端市场，后有薇美姿的强势来袭，对于依赖成人牙膏创收的登康口腔而言，开辟第二道增长曲线当属不二之选。至于未来，无论是在优化产品结构，还是在完善销售渠道上，登康口腔都有很长的路要走。