资料来源：新京报

和力成光结束IPO、郭敬明、依靠音乐电影产业的表现；进入今年以来，新三板企业占据IPO，超过审查结束企业的30%。

4月19日，新三板企业和力真光宣布公司已收到《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》。4月3日，与力振光一起向证监会申请撤销上市申报文件类，计划终止此次首次公开发行股票和在创业板上市的申请。

作为新三板的明星企业，力振光及其成功运营、制作、制作、营销和完成的影视作品有《飞越老人院》、《最好的我们》、《归来》、《老男孩之猛龙过江》、《小时代》

4月17日和18日，新三板企业以宝和百川汇相继宣布结束上市指导。新京报记者注意到，进入今年以来，像力振光一样撤回材料的企业不在少数。4月13日晚，证监会公布了2018年首次解除股票发行申请的审查企业名单。截至4月12日，从今年开始累计有113家企业撤回了IPO资料。在这113个申请审查结束的企业中，新三版企业的比重超过了30%。

另外，摘牌企业也在增加。choice金融终端数据显示，2017年新三板企业709家，2018年以后到4月19日为止，新三板企业的摘牌数为386家。

而且，力成光撤出数据、成果取决于郭敬明和音乐视频产业。

4月3日，与力振光一起调整上市计划，停止首次在创业板公开股票的申请，并宣布撤回相关文件。纽利媒体是在开心麻花之后宣布撤回另一个IPO申请的电影公司。根据WIND数据，截至4月20日，42家新三板企业停止了审查。

力振光的主营业务包括电影制作业务、电影制作业务、视频营销业务、电影服务业务等。在招股书中发现，公司目前的利润主要是郭敬明导演的《小时代》系列电影做出的贡献，公司对郭敬明团队有一定的依赖性。

据招股说明书显示，仅商业移植业务，《小时代》系列电影的商业运营和力振光在2013年、2014年、2015年1-8月分别达到了43.69万韩元、663.39万韩元和990.86万韩元。

华真光还享有《小时代》系列电影的票房分收入。根据招股书的数据，2013年、2014年、2015年1-8月，公司在《小时代》系列电影的票房分值收入分别为3411.71万韩元、11437.37万韩元和9715.74万韩元。上述分部收入分别占力津光年收入的84%、73.5%和77.5%。

在IPO申请期间，根据力振光和3次财务报告数据更正，更正后的数据显示，2014年、2015年和2016年属于上市公司股东的净利润分别为3187.63万韩元、6019.41万韩元和1.49亿韩元。

郭敬明依赖度过高，2017年与火力光的业绩大幅下降。2017年半年报显示，属于上市公司股东的净利润为-3390.76万韩元。公司毛利率降至6.88%，2016年同期这一数字为33.14%。力振光方面解释说，主要是因为2017年上半年实现收入的主要来源《爵迹》、《青云志2》分的收入较低。电影《爵迹》是郭敬明小说改编的作品，该电影导演也是郭敬明，制作方是音乐电影业。

力振光和音乐电影业也有很多合作。在2013年、2014年、2015年1-8月的营业收入中，音乐影业都是力真光的前五大客户中，同期公司的整体营业收入分别为13.23%、74.70%和80.54%。

乐视拖欠风波影响了火力真光。据2017年《半年报》报道，李振光是乐视网信息技术(北京)股份有限公司全资子公司西藏乐视网信息技术有限公司的应收账款为5338.5万韩元，已全部准备不良。

力真光也在试图减少顾客集中度高的风险。一种方法是扩大新的事业。也就是说：“包括建立覆盖上下游产业链的IP增值和服务平台、碎片化视频、网络电视剧、电影系列、电视剧、IP衍生许可等多个方面。”

IPO审计门槛提高，新三板企业“全板”难度增加。

力振光在新三板挂牌后两个月就开了上市计划，这次解除IPO后，下一步是摘牌或调整后重新排队冲刺IPO吗？(*译注：译注：译注：译注：译注)4月18日和20日，新京报记者未能通过电话给力振光打电话。

业界相关人士分析说，与力振光一起关闭IPO的主要原因是2017年业绩不佳。3月29日，力振光发布了《关于2017年年报延期公开的提示性公告》，并将2017年年度报告及相关公告公开时间推迟到4月27日。

今年以来，像力振光一样撤回材料的企业不少。4月13日晚，证监会公布了2018年首次解除股票发行申请的审查企业名单。根据名单，截至2018年4月12日，2018年以来累计有113家企业申请结束审查，仅3月30日一天就有38家企业撤回了资料。在这113家解除审查企业中，新三板企业的比重超过了30%。

东北证券研究总监傅立春说：“目前，无论是新三板还是所有企业的会议率都在大幅下降。因为IPO审查文。”

撤材料背后，“IPO的隐性净利润标准”被频繁提及。北京一家大型投行人士介绍称，“业内流传证监会的新要求，一是IPO在审企业，近三年净利润合计要超过1个亿，且最后一年超过5000万；一是IPO新申报的企业，主板要求最近一年净利润超过8000万，创业板不低于5000万。”

对此，付立春表示这种说法也有耳闻，但他认为企业不敢上会和大批撤材料主要还是受限于企业的规范性和持续经营能力。付立春认为，不应用A股的标准来衡量新三板市场，新三板企业质量参差不齐，目前的大批摘牌和撤材料是企业分化过程中必然会经历的。

财务真实性是发审委关注的重点之一。记者发现，和力辰光不仅2017年上半年业绩大幅下滑，且曾三次修改财务数据，涉及金额较大。

IPO审查趋严的同时，企业上市失败后的成本也在增加。今年2月，证监会官网发布了《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》，指出：将区分交易类型，对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管：对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市；对于不构成重组上市的其他交易，将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。

业内人士普遍认为，这在一定程度上解决IPO“堰塞湖”问题、促进上市公司质量提升，但是也会提高企业上市失败的成本。

对于企业撤材料，南山投资创始合伙人周运南认为，也有可能是一种“以退为进”的策略，“一部分企业愿意主动终止可能是想，等到今年的数据出来后会更符合红线要求，到时再来申报胜算更大，而如果用去年的数据可能就比较危险。”

已与港交所合作，新三板+H能否带来转机？

根据choice金融终端数据，2017年全年新三板企业摘牌数量为709家，2018年以来至4月19日，新三板企业摘牌数量为386家。根据股转系统数据，截至2017年12月29日，挂牌企业总数为11630家，截至2018年4月19日，这一数字降至11485家。

数据显示，新三板市场挂牌企业负增长、摘牌“常态化”已成为事实。根据联讯证券统计，今年新三板因企业摘牌已经失去超过2000亿的市值。

值得注意的是，在这些摘牌企业中，因转板等理由摘牌的企业不足10家，大部分企业都是主动申请退出了新三板市场。有业内人士分析，企业摘牌的原因有很多，转板无望、监管成本太高、信息披露大于同行影响同业竞争、融资不顺畅等。

流动性差、挂牌负增长也引起了股转公司的高度重视。今年年初全国股转公司总经理李明透露，下一步，全国股转公司将针对部分挂牌公司赴境外上市的需求，研究推进企业两地挂牌问题；同时将积极研究VIE结构公司挂牌问题，为优质境外上市公司回归境内资本市场提供更加多元的选择。李明表示，全国股转公司将深化与港交所、纳斯达克的交流合作，建立长效合作机制。

据媒体报道，已有新三板企业和中介机构开始组织调研港股市场。

对于“新三板+H”这一方案能否给新三板市场带来转机，周运南认为“新三板挂牌企业能真正满足新三板+H股要求的并不多，同时又愿意去新三板+H股试点的可能更少，打通新三板与境外交易所联通联动的象征意义可能会远大于实际执行的市场意义。”

付立春则指出，从行业来看，在新三板中，目前最符合、可能也是唯一符合港交所新规则的，就是“没有盈利的生物科技公司”，其他行业新三板企业暂时不能走新三板+H股的绿色通道。

4月21日，全国股转公司与香港交易所签署了合作谅解备忘录。双方欢迎对方符合条件的挂牌/上市公司在本市场挂牌/上市的申请。（新京报记者 阎侠 北京报道）