文本|吴小璐辛格孟

可转换债券交易迎来强监管。

6月17日，上海和深圳交易所分别公布了《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》、《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》(以下统称《交易细则》)，并向市场征求了意见。另外，沪深交易所将公布《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》(以下简称《适当性通知》)，并从6月18日开始实施。

市场上最受关注的有两个《交易细则》对可转债上市第二天起设定20%涨幅价格限制。《适当性通知》要求新参与投资者增设“两年交易经验10万元资产量”的准入要求。

市长/市场有关人士认为，设定涨幅限制及增加投资者准入要求，是为了有效防止过度投机投机，保护投资者利益，维持可转债市场的平稳运行。

《交易细则》和《适当性通知》六大要点：

1.明确涨幅限制。可转换债券上市第一天采用了57.3%和-43.3%的涨幅机制，第二天开始采用了20%的涨幅限制。

前：可变债务没有涨幅限制，但有临时停止规则。涨幅为前收盘价20%，临时停止30分钟，涨幅为前收盘价(第一天发行价格)30%，暂时停止至14336057。

变更后：根据《交易细则》，在第一个交易日内，如果交易在以下两种情况下进行，交易可能会暂时停止：

第一，托盘的交易价格比发行价格首次上涨或下跌20%以上，临时停止时间为30分钟。二、托盘交易价格首次高于发行价格或下跌30%以上的情况下，临时停止期将持续到当天的14336057。临时停止时间超过14336057，当天复败14336057。

请明确异常波动的标准。在调整涨幅的同时，增设了可转换债券价格异常波动和严重异常波动标准，明确了上市公司在异常波动、严重异常波动情况下的核查和信息披露义务。

据《交易细则》，连续三个交易日收盘价涨幅累计达到30%，属于交易异常波动，交易所将分别公布交易异常波动期间累计买入、卖出金额最大的五个会员证券营业部的名称和买入、卖出金额。

上述情况连续10个交易日发生3次。或者连续10个交易日，每日收盘价格涨幅偏差累计达到100% (-50%)。连续30个交易日，日收盘价涨幅偏差累计达到200% (-70%)。属于严重异常波动，交易所在严重异常波动期间发布了投资者分类、交易统计等信息。

3.根据可转换债券交易机制的特点和防范投机的需要，增加了异常交易行为类型，进一步加强了防范投机力度。

4.明确向不特定对象发行可转换债券的投资者的适当性管理要求。以增设“两年交易经验10万元资产量”的准入要求为基础，设置新旧断交安排，加强投资者保护，确保股票投资者继续参与不会受到影响。

5.添加特殊id。在可转换债券最后一个交易日的证券简称前添加“Z”标志，向投资者充分提出风险，有效保护投资者的合法权益。

6.做好与《债券交易规则》的联系，调整超过价格限制的可转换债务申报处理方式，从“艺妓交易主机”调整为“无效申报”，与其他债券协调一致，将“拍卖交易”更改为“匹配交易”等部分文字表达。

沪深交易所表示，《交易细则》和《适当性通知》的草案旨在坚持市场化原则，考虑可转换债券市场的效率、市长/市场稳定性和投资者保护，有效防止过度投机投机，保持可转换债券市场的平稳运行。相关措施不包括调整一级市长/市场融资政策，不影响可转换债券市长/市场融资功能。

投机可转换债券盛行：对违规行为进行了处罚。

近年来，可转债逐渐成为上市公司特别是中小民营上市公司的重要融资工具，在服务实体经济、提高直接融资比重、优化金融结构等方面发挥了积极作用，但也暴露出了制度规则和产品属性不一致、日波动性增加、投资者适宜性管理不协调等一些问题。

此前，随着可转债市场的盛行，监管部门对多种可转债进行了重点监视，并对违规行为给予了处罚。

5月23日，上交所公布了对郑某的永吉前菜的惩戒处分。5月17日，郑某通过短期巨额高价申报多次实施异常交易行为，导致永吉全债上市第一天收盘价在郑州大幅波动，全州超额率异常高，严重扰乱了债券的正常交易秩序，误导了其他投资者的交易决定，情节严重，市长/市场影响恶劣。上交所根据规定，对该投资者作出了将名下证券账户交易本债债券限制3个月的纪律处分决定。

另外，今年6月以来，上交所继续对永吉全债、同期全债等异常变动全债进行重点监视。深交所对异常波动的“泰林前菜”等前菜进行重点监视。

专家解读：打击过度投机投机和投机，加强投资者保护

南开大学金融开发研究院院长田丽辉在接受《证券日报》记者采访时表示，最近随着部分投机资金进入可转债市场，部分可转债大幅波动。这次，沪深交易所优化可转债市长/市场交易规则是审慎监管的体现，有助于打击过度投机投机和投机，加强投资者保护，促进可转债

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，设置价格涨跌区间限制，有利于平抑市场非正常波动现象。从保护投资者角度来看，《交易细则》能够起到一定的积极作用。由于可转债与正股价格存在着非常强的相关性，新的规则对影响价格的信息披露也做了进一步的要求，与现有的一些相关监管规则更加贴近。从投资者适当性角度来看，新的规则也充分考虑了先前的交易开户者的情况，进行新老划断，制度设计上更加合理。

田利辉表示，可转债市场较为复杂，一些投资经验很少的投资者参与可转债交易，很容易损失严重。对新入市投资者设定门槛，加强了对投资者保护。另外，为了进一步加强可转债市场投资者保护，需要加强投资者教育，使投资者明白市场风险，并及时披露对违规者的处罚，更好地警示投资者，抑制炒作之风。

沪深交易所表示，将在做好相关反馈意见、建议收集评估、吸收采纳等各项准备工作后，正式发布《交易细则》。接下来，沪深交易所将继续践行“建制度、不干预、零容忍”方针，坚持市场化、法治化改革方向，按照证监会统一部署，夯实制度基础，维护交易秩序，持续推动可转债市场高质量发展，更好发挥可转债市场服务实体经济的功能。

图片 | 站酷海洛 包图网 编辑 | 乔川川

审核 | 闫立良 终审 | 张亮