智通财经应用在民生证券发布研究报告中显示，中国铝业排名第一)“推荐”等级预计21 ~ 23年EPS为0.35韩元，PE为17.2韩元。公司同行业主要是公司云铝股份，南山铝业21年wind匹配预测PE分别为13.7X，公司处于全球氧化铝领先地位，原铝生产能力明显领先于国内企业，领先企业需要获得评估溢价。

事件概述：2021年8月24日公司发布中报，上半年销售额1207.36亿韩元，同比增长43.6%，归母净利润30.75亿韩元，同比增长8511%。

民生证券的主要观点如下。

受益铝价格上涨，业绩高

上半年国内氧化铝现货平均价格同比上涨2.9%，铝本月铝和3月期铝平均价格分别上涨24.8%和34%。铝价格上涨使公司主要板块业绩大幅增加，其中原铝板业绩增长最大，税前利润为57.92亿韩元，比去年同期的2.69亿韩元大幅增加了55.23亿韩元，铝、贸易板块税前利润分别增加了9.4亿韩元和3.6亿韩元。公司的综合筹资利比同期增加了4.21个百分点，达到了2008年以来的最高值，经营现金流为95.22亿韩元，创下同期历史最高值。

碳中和下电解铝接触到生产力的红线，预计高利润将持续。

受全国电力供应紧张的影响，电解铝限制消息不断，在碳中和背景下，国内电解铝产能达到4500万吨产能红线，预计今后新产能将受到限制。从需求的到来来看，疫情缓解后经济复苏和新能源汽车、光伏用铝等领域的快速增长将有效支撑铝需求。电解铝价格中枢上升，叠加原材料成本较为稳定，预计将保持吨铝盈利能力较高的地位。

龙头地位稳固，优化资源配置

该公司是集中国唯一的能源、铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工产业链为一体的大型铝业公司，2020年氧化铝产量居世界第一，原铝产量居世界第二。公司实施“谅解”战略，2020年几内亚帕沃铝矿项目顺利建成，生产、设计产能1200万吨，提高资源自给率，广西省港项目200万吨氧化铝也同时运行，龙头地位不断巩固。

风险提示：铝价下跌，下游需求增长低于预期。